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財務績效對企業研發投入和創新績效的 調節作用研究——以高新技術企業為例

 

郝杰莉(西北大學經濟管理學院 陜西西安 710000

 

【摘要】  文章以2014—2018年我國上市高新技術企業數據為研究樣本,采用相關性分析和線性回歸方法,研究了財務績效對企業研發投入和創新績效的調節作用。實證結果表明:對于高新技術企業來說,研發投入正向影響企業的創新績效,且企業的盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力均促進了企業研發投入與創新績效的正相關關系。

【關鍵詞】  研發投入;創新績效;財務績效

【中圖分類號】  F275  【文獻標識碼】  A  【文章編號】  1002-5812201921-0043-04

 

一、引言

隨著全球經濟一體化的不斷深化,各國之間的競爭不斷加劇,科技競爭成為各國追逐的主流。當前,我國正處于經濟結構轉型的關鍵時期,創新是推動經濟結構轉型的關鍵驅動力,我國政府和企業應不斷加大對高新技術的投入,提高自主創新能力。研發投入直接影響著企業的創新能力,進而影響企業的市場競爭力。對于企業而言,只有掌握核心技術能力,才能快速占領市場,獲得超額利潤。

研發活動演變為創新成果的過程較長,風險較大,要想提高創新績效,不僅需要企業在研發初期投入大量資金,更需要企業擁有充足的現金流,具有強大的抗風險能力1。企業自身的盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力都影響著研發投入和創新績效的關系。本文引入財務績效作為調節變量,研究財務績效對研發投入與創新績效關系的影響。

二、文獻綜述與假設提出

國內外企業對于研發活動一向都很重視,大量研究都在關注研發投入與創新產出之間的關系。相比之下,我國關于研發投入與企業績效相關性的研究起步較晚。近年來,越來越多的學者開始關注研發投入與創新績效之間的關系,主要存在四種觀點:正相關、負相關、滯后關系、倒U型關系。

多數學者都認可企業研發投入與創新績效顯著正相關。隨著研發投入的增加,企業有機會接觸到更多的新知識,學習更先進的技術,更有效地整合利用企業資源,提高企業的創新能力,實現更多的研發產出;研發投入的增加還能吸引更多的創新人才加入進來,促進企業接受、吸收、理解新技術,為企業營造良好的創新氛圍,提高企業的創新競爭力。馬文聰、侯羽和朱桂龍(20132選取廣東省263家企業,探究在開發過程中內外部資源的關系對開發效率的影響,結果顯示研發投入強度和人員激勵促進了企業創新績效的提高。然而,一部分學者發現研發投入并不總能促進企業提高創新績效,二者呈負相關。李海英(20083從宏觀和微觀兩個層面分析了首都區域研發投入及合作對企業創新績效的影響,得出企業研發經費投入與企業的創新績效存在正相關關系,但是政府的研發經費投入除了對大中型工業企業存在知識溢出效應外,對其他形式的區域創新績效都具有顯著的負向影響,可能的原因有研發活動不能得到有效監督,分給研發人員的經費較少等。也有學者認為研發投入和創新績效存在滯后關系。王君彩和王淑芳(20084以電子信息行業為研究對象,選擇其中54家上市公司的相關數據進行分析,結果表明研發強度對企業績效的影響存在滯后效應。還有研究表明:研發投入與創新績效的關系不是簡單的正相關或負相關,而是存在倒U型關系。張潔(20175基于資源基礎觀,探討了企業資源池中財務資源特征與技術資源特征如何與研發投入行為匹配以提升創新績效,研究發現:R&D投入與創新績效存在倒U型關系。

通過對他人研究的分析整理,本文認為:研發投入為企業的創新活動提供了經濟基礎。研發投入的增加,使得企業的創新活動范圍擴大,增加了企業與外部進行知識交流的機會,提高了企業的學習效率,有助于將創新想法轉化為研發產出。此外,研發投入的增加,會吸引更多的人才加入企業,使有效的資源得到良好利用,促進企業提高創新績效,因此,本文提出假設:

H1:研發投入和創新績效呈正相關關系。

研發活動的時期長、風險高、不確定性大,使得企業在進行研發時面臨的外部融資約束較大,一定的政府補助可以緩解融資約束,但對于非國有企業而言,獲得政府補助較為困難,因此企業自身強大的財務績效就成為解決融資約束、抓住機遇的重要途徑。當企業財務績效較低時,無法給研發活動提供充足的資金支持,會使研發活動難以為繼,嚴重時可能還會影響企業正常的生產運營;當企業財務績效較高時,企業研發所需的資源能夠及時得到補足,而企業研發成功又會促進生產經營活動的良好運營,形成良性循環。此外,企業研發活動的調整成本很高,要求資金的投入是平穩且持續的,良好的財務績效是緩解融資約束、為研發活動提供平穩且持續的資金的重要來源6。因此,本文提出假設:

H2:財務績效正向調節研發投入和創新績效的關系。

盈利能力是指企業在一定時期內(一年)利潤數額的數量和水平。本文選擇主營業務利潤率(主營業務利潤/主營業務收入)來反映企業盈利能力的大小。企業盈利能力較強,擁有較多可支配的自由現金,可以滿足研發所需的源源不斷的現金投入,防止研發資金鏈斷裂,提高企業的創新績效,同時利潤留存也是緩解企業外部融資約束的重要來源。因此,本文提出假設:

H2a:盈利能力正向調節研發投入和創新績效的關系。

償債能力是指企業能否按時償還外部債務的能力,反映了企業所面臨的風險,是一項反映企業財務績效的重要指標。本文選擇流動比率(流動資產/流動負債)來反映企業的償債能力。Bourgeois7認為,流動資產不僅可以幫助企業應對風險,還可以幫助企業利用投資機會。當企業的流動資產較多時,就有更多的可變現資產用來支持研發投入,提高研發效率,促進創新績效的提升。同時,償債能力較強說明企業的抗風險能力較強,能緩解研發活動的高風險性帶給管理者的壓力,使管理者更愿意投資于研發活動,提高研發活動的產出效率,加強研發投入與創新績效之間的正向關系。另外,流動比率越高,說明企業的靈活性越高,適應能力越強,能為創新活動提供資金支持,促進研發投入轉化為成果。當流動比率較弱時,企業本身所面臨的風險很大,管理者不愿意冒更大的風險繼續開展創新活動,不利于加強研發投入和創新績效的關系。張潔5在基于資源基礎觀探討企業資源池中財務資源特征與技術資源特征如何與研發投入行為匹配以提升創新績效時,也發現資產流動性對R&D投入與創新績效存在正向調節作用,起著加速劑的作用。因此,本文提出假設:

H2b:償債能力正向調節研發投入和創新績效的關系。

營運能力是指企業在面臨一定的外部環境時,合理配置企業內部有限的資源并轉化為收入的能力,是企業資源配置水平的體現。本文利用資產周轉率(營業收入/總資產)來反映企業的營運能力。企業營運能力較強,說明企業可以快速將其所擁有的資產轉化為收入以及可利用的現金流。當企業所擁有的現金流充足時,不僅能為研發提供資金支持,還能緩解研發的高風險性和資金約束,從而促進研發產出,提高創新績效。另外營運能力是企業配置資源的能力,而研發投入本身就是企業進行資金配置的一種體現。研發投入的強度和參與研發的科研人員的數量決定了技術創新的業績。當營運水平較高時,企業有能力有效地整合和利用企業資源以及外部知識,提高企業的技術創新績效。因此本文提出假設:

H2c:營運能力正向調節研發投入和創新績效的關系。

發展能力是指企業擴大規模、壯大企業實力的潛在能力。本文以營業收入增長率(本年營業收入增長額/上年營業收入總額)來反映企業的發展能力。當企業的潛在能力較大時,企業管理者更愿意為研發投入較多的資金,為企業未來的發展提供保障。企業發展能力較強會向投資者傳遞積極的信號,投資者更愿意向發展能力強的企業投資,直接緩解了企業面臨的由于研發帶來的外部融資約束,給企業帶來充足的自由現金流,促進企業提高研發效率。因此本文提出假設:

H2d:發展能力正向調節研發投入和創新績效的關系。

三、研究設計

(一)樣本來源

本文主要研究財務績效對企業研發投入和創新績效的調節作用,相對于其他行業而言,高新技術企業更多地關注于研發投入和創新績效,因此本文選取2014—2018年我國上市高新技術企業為研究對象,數據來源于CSMAR數據庫,并采用EXCEL 2016SPSS 23.0進行處理。本文使用企業所擁有的專利數來衡量企業的創新績效。從研發投入到成果產出有一定的滯后期,本文選擇的滯后期為1年,即選擇2014—2017年企業的財務績效和研發投入數據,對應2015—2018年企業的創新數據。為保證數據的準確性和實證檢驗的有效性,本文按照以下原則處理數據:(1)剔除ST類和*ST類公司;(2)剔除當年退市、上市的觀測值;(3)剔除數據不全的觀測值。經過篩選和整理,最后用于研究的觀測值共有329個。

(二)變量設計

主要變量及描述如下頁表1所示。(1)創新績效。本文選擇專利數來衡量企業的創新績效。這是因為專利數相對容易獲得,而且高新技術企業所擁有的關鍵技術往往開發難度很大,研發成功所帶來的經濟效益也很大,若開發成功,企業會積極地申請專利以防止技術外泄,近年來國家鼓勵企業申請專利,也促進了企業將已研發的技術申請專利。此外,對于高新技術企業而言,蘊含新技術的產品在投入市場后不一定能夠快速被市場接受,從產品投入市場到最終產生利潤的過程包含了很多未知因素,所以本文采用專利數來衡量企業的創新績效。(2)研發投入。本文采用研發資金投入總額指標衡量研發投入,該指標數據可從CSMAR數據庫直接獲得。(3)財務績效。本文使用盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力4個指標來衡量企業的財務績效。具體而言,以主營業務利潤率(主營業務利潤/主營業務收入)來反映盈利能力,以流動比率(流動資產/流動負債)來反映償債能力,以資產周轉率(營業收入/總資產)來反映營運能力,以營業收入增長率(本年營業收入增長額/年營業收入總額)來反映發展能力。(4)以企業性質和企業規模作為控制變量。企業規模通過企業資產總額來衡量

四、實證結果

(一)描述性統計

對樣本公司的主要變量進行描述性統計分析,結果如表2所示,研發投入金額的極大值與極小值相差較大,標準差也較大,說明各樣本公司之間的研發投入金額差異較大,相應的研發產出差異也比較大。

(二)相關性分析及多元回歸分析

1.研發投入與研發產出。對研發投入與研發產出進行相關性分析,結果如表3所示。二者的相關系數為正,且通過了1%的顯著性檢驗,說明研發資金投入與研發產出(專利數)顯著正相關。也就是說企業研發投入金額越多,專利產出數越高,假設H1得到驗證。

2.財務績效的調節作用。下面依次對盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力進行調節作用檢驗。

對盈利能力的調節作用檢驗如表4所示。在加入盈利能力指標后,研發投入與研發產出仍在1‰的水平上顯著相關,且系數為正,盈利能力與研發專利產出沒有顯著性關系,但二者的交互項與研發專利產出在1‰的水平上顯著相關,且系數為正,說明盈利能力正向調節研發投入與研發產出的關系,假設H2a得到驗證。

對償債能力的調節作用檢驗結果如表5所示。在加入償債能力指標后,研發投入與研發產出仍在1‰的水平上顯著相關,且系數為正,償債能力與研發投入的交互項與研發專利產出在1‰的水平上顯著相關,且系數為正,說明償債能力正向調節研發投入與研發產出的關系,假設H2b得到驗證。

對營運能力的調節作用檢驗如表6所示。在加入營運能力指標后,研發投入與研發產出仍在1‰的顯著性水平上正相關,二者的交互項在1‰的水平上顯著,且系數為正,說明營運能力正向調節研發投入與研發產出的關系,假設H2c得到驗證。

對發展能力的調節作用檢驗如表7所示。在加入發展能力指標后,研發投入與研發產出仍在1‰的顯著性水平上正相關,二者的交互項在1‰的水平上顯著,且系數為正,說明發展能力正向調節研發投入與研發產出的關系,假設H2d得到驗證。

(三)穩健性檢驗

為了驗證實證結果的穩健性,本文采用新產品的銷售額代替專利數來衡量創新績效,再次進行相關性分析和多元回歸分析。結果顯示,研發投入和創新績效在1%的水平上顯著正相關,財務績效和研發投入的交互項系數也顯著為正,與之前所測試的顯著性完全一致,說明了實證結果的可靠性。

五、研究結論

(一)研究總結

本文回顧了國內外關于研發投入與創新績效的相關文獻,在此基礎上,從財務管理視角出發,研究財務績效怎樣影響研發投入與研發產出之間的關系,試找出企業在怎樣的財務狀況下適合進行研發活動。本文在CMSAR數據庫中選取了329家上市高新技術企業,獲取研發投入、研發產出(專利數)、盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力等指標,通過相關性分析和線性回歸分析得出以下結論:

1.增加企業研發資金投入總額可以促進高新技術企業提高研發產出,從而提高企業的創新績效。企業要想創新首先要投入足有的研發資金,從而促進企業的研發產出。我國政府正在大力支持與鼓勵創新,適當的研發資金補助,不僅可以從研發投入的角度促進企業創新,同時有利于緩解企業由于研發投入帶來的高風險性和外部融資約束,正向調節研發投入對創新績效的促進作用。

2.財務績效正向調節研發投入與創新績效的關系。具體表現為:盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力均正向調節企業研發投入與創新績效的關系。由于研發活動的周期長、研發結果的不確定性大,使得企業在進行研發時風險高、融資約束大,而良好的財務績效會緩解企業所面臨的問題,通過企業日常的經營活動不斷地為研發提供資金支持,緩解融資約束,擴大投資機會,促進企業提高創新績效。當企業的財務績效不理想時,即使一開始給予研發活動大量的資金支持,由于研發活動的周期較長,若以后不能及時地滿足研發活動對資金的需求,也很難做出研發成果,還有可能影響企業日常運營所需資金,給企業帶來一定風險。因此企業在進行投資時,要正確評價自己的盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力,當上述能力較強時,企業的研發投入對創新績效的促進作用將會得到加強,企業適合進行研發活動,也應當鼓勵其開展研發活動。當企業的四項能力較弱時,企業的研發投入對創新績效的促進作用將會被減弱,此時,企業需要謹慎考慮要不要進行研發活動,有沒有能力承擔研發活動所帶來的高風險。

(二)研究不足與未來展望

本文選擇高新技術企業作為研究對象,沒有對其他行業進行分析,未來的研究可以選擇更全面的樣本做進一步的分析。此外,本文的研發投入指標只采用了研發金額投入,沒有考慮研發人員投入,未來可以進一步引入研發人員投入指標進行研究。S

 

 

【主要參考文獻】

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3 ]李海英.R&D活動與首都區域創新績效研究[D.廣西師范大學,2008.

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9 ]馬晨佳,隋嘉豪.稅收優惠政策對企業研發投入的激勵效應研究[J.商業會計,2019,(06):88-91.

文章刊登于《商業會計》2019年11月第21期

財務績效對企業研發投入和創新績效的調節作用研究.pdf

 

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